广证恒生数据显示，今年上半年，新三板市场共进行1634次定向增发，较去年下半年下降12.10%；融资总额为722.64亿元，较去年年下半年环比下降21.69%；未能达到预计募集资金目标的定增方案共489例，占比29.93%，比上年增长50.78%。
而近几个月融资规模越发萎缩。根据股转系统数据，今年5月及6月，新三板完成定增金额分别为73.99亿元及85.09亿元，而前四个月均超过100亿元。
对于新三板企业来说，融资发展是第一要务，在大市场深陷融资困境之时，新三板企业也是拼尽全力，或“倒逼式”认购内部消化，或屡屡借款进行融资，又或妥协于难以完成的对赌协议。
填补外部资金空缺 内部人员自掏腰包认购
外部市场融资遇冷，已经完成融资的挂牌企业所公布的认购对象有不少来自内部人员。此消彼长，内部人员的“倒逼式”认购则成为填补外部资金空缺的最简单方式。从数据可知，关联方及公司内部个人参与认购比例自今年3月之后增长迅速。其中，3月的内部人员认购占比为15.68%，5月即升至34.25%。
事实上，面对定增市场的持续低迷，更有极致者干脆放弃引入外部资金，由其控股股东直接买单。7月4日，主营二次电池正极材料的研发、生产和销售的亚融科技发布定增方案，拟以每股1.8元发行不超过7.03亿股募资12.66亿元，其控股股东吉恩镍业(600432,股吧)全额买单，认购全部发行股票。
挂牌一年半 “新三板白酒第一股”四度借款融资
2019年1月21日正式挂牌新三板的九华山酒，虽然贵为新三板白酒第一股，但九华山酒在二级市场至今没有发生任何交易。同时，其在资本市场的融资之路也举步维艰。
2019年4月20日，九华山酒发布定增公告，定增对象则是公司3名在册股东及其他核心员工；于8月3日认购成功，最终募集金额1008万元。此后，九华山酒并未成功在三板上融过资，缺钱只能向银行借款。在挂牌后一年半的时间里，九华山酒共向银行申请借款金额达到8160万元，而通过定增，还是向内部人士发行的定增，募资金额则仅为1008万元。
对资金需求未减少 新三板企业妥协签订对赌协议
定增频频遇冷，对资金的需求却并未减少，一些企业只得降低对投资者的要求。“对于企业而言，更倾向于战略投资者，因为他们一般不是短线投资的，多数能持有两三年以上，而个人投资者和财务投资者往往一两个月后赚一笔就想退出。”南北天地董秘崔彦军告诉
在此情形下，一些企业为谋求“生路”，不得不进行妥协，那就是签订对赌协议。据东方财富(300059,股吧)Choice数据，截至8月4日，今年以来已有61家新三板挂牌企业签订对赌协议，频次达108次。另有数据显示，以2019年年报为业绩标的参与对赌的企业，七成以上败“赌”，最终被卷入诉讼的事例更是层出不穷。
值得注意的是，对赌还引起监管层注意。据中国证券报报道，预计今后挂牌公司在定向增发融资过程中，对于做市转让企业，
大股东与增资方之间将不能进行股权对赌。
制度安排未有明显突破 新三板低迷期预计较长
市场人士普遍认为，目前新三板行情应该是出乎管理层和广大投资者意料之外的。业内人士呼吁，期待有更多能改善整体流动
性和引入资金的实质性措施出台，如继续大力引进机构投资者、加紧出台非券商参与做市管理办法等。
同时，新三板若能尽快引入社保、公募、保险基金入市，早日推出大宗交易平台，适度降低投资者门槛引入新资金等，则或有望摆脱当前这种低迷状态。
